国际米兰俱乐部近日再度成为欧洲足坛焦点，其母公司苏宁集团通过美国橡树资本（Oaktree Capital）安排了新一轮高达2.75亿欧元的贷款融资，这一举措旨在缓解俱乐部的短期财务压力，但同时也引发了外界对国际米兰长期稳定性的担忧，许多球迷和媒体甚至将苏宁的运营模式与AC米兰前老板李勇鸿（“李哥”）时期的混乱相提并论,质疑俱乐部是否正走向类似的财务陷阱。

融资背景与细节

根据意大利财经媒体《阳光24小时》的报道，国际米兰此次融资并非直接新增债务，而是对2021年一笔高息贷款的再融资，当时，苏宁集团以俱乐部股权为抵押，从橡树资本获得了2.75亿欧元贷款，年利率高达12%，原定于2024年5月到期，新协议将贷款期限延长至2027年，但利率细节未完全公开,预计仍维持在较高水平。

这笔资金的主要用途包括：

1. 偿还到期债务：避免2024年5月的违约风险。
2. 运营成本覆盖：支付球员薪资、转会分期款项及日常运营开支。
3. 球场项目筹备：为新建球场计划提供部分启动资金。

苏宁集团在声明中强调，此举是“战略性财务优化”，旨在确保俱乐部在竞技和商业层面的持续竞争力，批评者指出，这已是国际米兰自2016年被苏宁收购以来的第5次重大融资,债务雪球越滚越大。

苏宁时代的财务轨迹

自2016年以7.5亿欧元收购国际米兰以来，苏宁集团投入了大量资金，帮助俱乐部重返欧冠并赢得意甲冠军，但与此同时,俱乐部的负债也逐年攀升：

• 2019年：发行了4.5亿欧元债券，利率为4.875%。
• 2021年：向橡树资本贷款2.75亿欧元，利率12%。
• 2023年：通过私募基金再融资1.2亿欧元。

尽管俱乐部收入从收购前的2亿欧元增长至2023年的4.5亿欧元（主要来自欧冠奖金和商业赞助），但工资总额（约2.3亿欧元）和债务利息支出仍占收入的70%以上，这种“借新还旧”的模式与李勇鸿2017-2018年执掌AC米兰时的操作惊人相似——当时李哥通过埃利奥特基金的高息贷款收购俱乐部,最终因违约失去所有权。

为什么被比作“李哥化”？

李勇鸿时代的AC米兰以激进融资和短期豪赌为特征：

• 通过高息贷款（利率11.5%）完成收购。
• 花费2亿欧元引援,但未能实现欧冠资格。
• 2018年因债务违约被埃利奥特基金接管。

苏宁的国际米兰目前虽未到违约边缘,但相似点令人不安：

1. 高息债务依赖：橡树资本贷款的12%利率远高于行业平均水平（通常3-6%）。
2. 股权质押风险：若2027年未能偿还贷款,橡树资本可能接管俱乐部。
3. 竞技成绩压力：若失去欧冠资格，收入将骤减,偿债能力受质疑。

球迷组织“Inter Forever”发表公开信称：“我们感谢苏宁带来的冠军，但不想成为下一个AC米兰，俱乐部需要可持续的模型，而非永恒的债务。”

欧足联财务监管的挑战

欧洲足球管理机构（UEFA）的财政公平法案（FFP）要求俱乐部收支平衡，国际米兰2022-2023赛季亏损8500万欧元，虽较2021年的2.46亿欧元有所改善，但仍需通过球员出售（如奥纳纳转会曼联）和融资来满足要求。

新一轮融资可能触发UEFA的进一步审查，足球金融专家马可·贝利纳佐指出：“如果国际米兰无法在2025年前将亏损控制在FFP限额内，可能面临欧战禁赛或罚款——这正是AC米兰当年遭遇的困境。”

苏宁的回应与未来计划

面对质疑，苏宁集团副总裁兼国米董事张康阳表示：“融资是足球行业的常见操作，皇马、巴萨和曼联都曾通过类似方式管理现金流，我们的目标是建设新一代球场和提升青训体系，这些需要长期投资。”俱乐部还透露，正与潜在投资者谈判部分股权出售,以减轻债务压力。

新建球场计划被视为破局关键，目前国际米兰与AC米兰共享的梅阿查球场年收入仅8000万欧元，远低于曼联（1.5亿欧元）和皇马（1.2亿欧元），新球场预计将年收入提升至1.2亿欧元，但项目需耗资12亿欧元且最早2030年完工——远水难解近渴。

十字路口的蓝黑军团

国际米兰的竞技成绩尚未滑坡——2023-2024赛季他们仍是意甲冠军的有力竞争者，但财务层面的隐忧已拉响警报，橡树资本的延期贷款提供了喘息空间,却也加深了俱乐部对外部资本的依赖。

欧洲足坛的历史证明，短期融资能否转化为长期成功，取决于管理层的战略定力和运营效率，苏宁集团能否避免“李哥化”陷阱，不仅关乎国际米兰的命运，也将成为中资海外体育投资的标志性案例，对于蓝黑军团的支持者而言，他们渴望冠军,更渴望一个不再被债务阴影笼罩的未来。